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鄂武商A(000501):费用管控加强驱动三季报净利+4.5% 后续关注梦时代项目进展

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

2019 前三季度业绩略超我们预期

鄂武商公布2019 前三季度业绩:收入128.81 亿元,同比下滑0.4%;归母净利润8.18 亿元,同比增长4.5%,扣非净利润同比增长3.28%,略超我们预期,主因费用管控有所加强所致。分季度看,2019Q1/Q2/Q3 营收同比分别-1.8%/+2.7%/-1.9%,归母净利润同比分别+3.6%/+4.5%/+5.8%。

发展趋势

1、前三季度营收同比-0.4%。其中Q3 营收同比-1.9%,略有放缓,我们预计主要受宏观形势压力及市场竞争加剧的影响。报告期内,公司持续强化主业经营,购物中心进一步落实一店一策定位调整,推进品牌结构升级和相关配套功能的完善;超市板块持续推进门店改造升级,打造标杆样板店,拓展业绩增长空间。

2、费用管控有所强化。前三季度毛利率同比下滑0.3ppt 至21.6%,其中单三季度毛利率同比下滑0.6ppt 至21.6%。费用端来看,整体费用管控能力有所加强,前三季度销售费用率同比下降0.4ppt至10.9%,管理费用率合计同比下降0.1ppt 至1.3%,财务费用率同比下降0.1ppt,主因银行贷款有所减少。此外,因收到汉口银行及湖北消费金融公司分红,投资收益同比大幅提升5296.94%(绝对额同比增加1368 万元)。最终净利润率同比提升0.3ppt 至6.4%。

3、关注梦时代广场项目建设进展。目前,公司梦时代广场项目建设如期推进,公司预计年底前可实现主体结构局部封顶,招商布局工作也在加速开展。展店方面,公司现阶段积极探索三四线城市微型购物中心等新模式,加快选址开发等方面进展;超市板块亦积极推进网点开发,拓展业绩增量。我们认为,公司作为湖北省零售龙头,旗下物业资产多位于核心地段,重估价值丰厚,后续关注梦时代广场项目建设进展。

盈利预测与估值

基于公司费用管控有所强化,我们上调2019/2020 年净利润9.4%/9.9%至1.31/1.29元/股。当前股价对应2019/2020 年8.1倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测调整,我们上调目标价2.9%至14.00 元,对应10.7 倍2019 年市盈率和10.9 倍2020年市盈率,较当前股价有31.7%的上行空间。

风险

新项目建设不及预期;区域市场竞争加剧。

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