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鄂武商A(000501):业绩阶段受损 不改优质物业长期盈利能力

发布时间:2020-05-06    研究机构:长江证券

  报告要点

事件描述

  公司公布年报和一季报:2019 年实现营业收入177.56 亿元,同比增长0.29%,归属净利润12.25 亿元,同比增长16.67%,归属扣非净利润为11.6亿元,同比增长6.13%,EPS 为1.6 元;2020 年一季度实现营业收入12.91亿元,同比下降72.8%,归属净利润为-2.25 亿元,同比减少5.2 亿元,归属扣非净利润-2.27 亿元,同比减少5.19 亿元,基本每股收益为-0.29 元。

事件评论

公司持续优化品类结构,强化内生管理提效,实现经营利润稳健提升。

  2019 年公司实现营收同比增长0.29%,分业态来看,购物中心同比增长1.01%,超市同比下降1.11%,分季度来看2019Q1-Q4 营收分别同比增速为-1.81%、2.74%、-1.87%和2.19%。具体就2019Q4 来看,公司毛利率同比提升1.19 个百分点至24.65%,得益于公司持续优化商品结构,购物中心聚焦首店首发、超市积极推进自采自营和自有品牌等举措,2019Q4 销售费用率同比下降0.7 个百分点,运营管理精细化带来终端费用有效控制,管理费用率同比提升0.89 个百分点,财务费用率同比提升0.41 个百分点,主要由于存款减少利息收入下降,综合来看2019Q4 公司毛费率差提升0.60 个百分点,扣非净利润同比增长13.03%,实现较好业绩表现。

因受疫情影响,叠加会计准则口径调整,公司季度营收下滑幅度较大,业绩承压。公司2020Q1 营收同比下降72.8%,因会计准则调整收入确认口径,联营业务由总额法调整为净额法,为较真实还原业务经营情况,用毛利额来衡量产出能力,报告期公司毛利额为3.84 亿元,同比下降60.94%,毛利额减去期间费用为-1.98 亿元,同比减少6.4 亿元,主要因一季度受疫情影响公司百货购物中心门店阶段性闭店,同时运营成本大幅度提升及给予部分商户免租,综合使得公司经营业绩阶段性承压。

投资建议:短期业绩承压,长期优质物业盈利稳健,新项目打开成长空间。公司经营业绩受短期疫情影响,但公司当前物业基础夯实,并形成较好的门店梯队,次新门店保持较好增长,综合使得公司经营业绩稳健,且梦时代项目持续推进,有望为公司打开新成长空间,我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.50/1.62/1.54 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 疫情影响时间较长,消费者购物行为发生改变;2. 梦时代项目建设进度延迟,项目开业后培育低于预期。

申请时请注明股票名称