鄂武商A(000501.CN)

鄂武商A(000501):经营仍有所承压 关注后续改革升级效果

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

1-3Q2020 业绩略低于我们预期

公司公布2020 年三季报业绩:前三季度收入44.50 亿元,同比下降65.4%;归母净利润2.02 亿元,同比下降75.3%,对应每股盈利0.26 元,扣非归母净利润1.38 亿元,同比下降82.8%,略低于我们预期,主因疫情拖累复苏慢于预期。前三季度非经常性损益6426.87 万元,主要源于政府补助。分季度看,2020Q1/Q2/Q3 营收同比分别-72.8%/-66.2%/-56.0%,归母净利润同比分别-176.2%/-40.2%/+12.0%,扣非净利润同比分别-177.5%/-46.3%/-0.6%。

发展趋势

1、前三季度营收承压。前三季度营收同比下降65.4%,其中单三季度实现营收17.62 亿元,同比下降56.0%,主要受疫情拖累及会计政策变更所致。疫情期间,公司下属购物中心全部门店暂停营业两个月,导致收入大幅减少。总体来看,公司前三季度营收承压,同比降幅逐季缩窄,但复苏力度仍较慢。

2、单三季度净利率同比提升,主因政府疫情补贴。前三季度毛利率为40.1%,同比上升18.5ppt,单三季度毛利率47.5%,同比上升25.9ppt,主因会计政策变更所致。费用端来看,前三季度期间费用率同比上升21.7ppt 至33.8%,其中销售费用率29.6%,同比上升18.7ppt,我们预计主因收入大幅减少所致;管理和研发费用率3.4%,同比上升2.1ppt,财务费用率0.9%,同比上升0.9ppt,主因银行贷款利息增加。综合影响下,前三季度实现净利率4.5%,同比下滑1.8ppt,其中单三季度净利率13.9%,同比上升8.4ppt,主因政府疫情补贴影响净利润约3,075 万元。

3、关注公司改革创新、提振消费成效。公司积极推进业务创新升级进程,促进销售业绩逐渐回升。1)营销端,公司推行集团化营销模式,充分利用“电子商城+闪付+微信群+直播”的新营销手段促进线上与线下融合。公司亦与支付宝、微信联合推广首家企业版消费券活动,提振消费。2)业务端,公司创新性地打造沉浸式、主题生活集市,积极探索夜间经济模式。我们建议后续关注公司改革成效和基本面改善状况。

盈利预测与估值

鉴于年度内疫情对公司的负面影响较大,我们下调公司2020/2021年每股盈利预测9.6%/6.7%至0.54/1.20 元,当前股价对应2020/2021 年24.1/10.9 倍市盈率。维持中性评级,因盈利预测调整下调目标价5%至16.15 元,对应2020/2021 年市盈率29.9/13.5倍,较当前股价有23.8%上行空间。

风险

疫情二次爆发风险;业务创新效果不及预期。