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鄂武商A(000501):业绩有望逐步恢复 梦时代主体结构封顶

时间:20-12-08 00:00    来源:长江证券

我们跟踪了11 月服装行业销售情况和公司近期项目进展,对此点评如下。

事件评论

2020Q3 公司扣非净利润基本接近去年同期水平,10 月可选消费持续恢复,预计公司四季度业绩持续改善。公司前三季度营收同比下降65.45%,其中Q1/Q2/Q3分别同比下降72.8%、66.15%和56.01%,由于会计准则变更调整联营收入确认口径,我们以毛利额来衡量综合产出能力,公司前三季度毛利额同比下降35.9%,其中Q1/Q2/Q3 分别同比下降60.94%、39.82%和3.21%,其中单三季度环比大幅改善,表明公司终端消费基本恢复到同期水平,充分体现公司面对疫情等重大挑战面前优秀的管理和调整能力,以及高端消费恢复速度迅速的行业特征。在此基础上,公司强化运营管理效率,单三季度销售费用同比下降2461 万元,管理费用同比上年同期下降571 万元,财务费用同比增加986 万元,综合使得公司单三季度扣非业绩基本与同期持平。考虑到10 月限额以上服装品类持续恢复,且根据最新更新的天猫服装品类销售数据来看,11 月线上服装品类整体延续向好趋势,显现出疫情对服装品类影响的逐渐减退,由于服装也是线下购物中心主营的品类之一,我们预计公司经营有望在四季度持续改善。

梦时代项目主体结构封顶,预计2022 年开业有望贡献持续成长动力。11 月9 日,公司位于武昌区亚贸商圈的武汉梦时代广场项目主体结构封顶,项目建筑高度85.4 米,总建筑面积约79.94 万平方米,地下4 层,地上9 层,集室内乐园、冰雪乐园为一体,并包含商业零售、餐饮、电影院等,其中大楼东区三层及以上为室内乐园,总面积约3.6 万平米,包含过山车、大摆锤、黑暗乘骑、旋转木马等数十个游乐项目,大楼西区八层及以上为室内冰雪乐园,总面积约2.7 万平方米,包含滑雪、戏雪等项目,建成后将成为武汉市第一个的大型室内滑雪场,整体项目有望于2022 年竣工。此外,公司在积极推动梦时代广场项目建设同时,利用自身区域品牌基础和管理优势,积极开拓“微购连锁”项目,第一家门店黄梅购物中心项目成功签约,为黄梅最大商业综合体,有望打开增量成长空间。

投资建议:公司处于估值偏低位,明年整体业绩有望在20 年低基数的基础上获得恢复性增长,而后年新项目的开业贡献未来持续成长动力,当前投资性价比突出。

预计2020-2022 年EPS 分别为1.00/1.60/1.52 元,PE 分别为13/8/8 倍,估值处于历史偏低位置,给予“买入”评级。

风险提示

1. 疫情之后居民消费能力受限;

2. 公司新项目推进节奏和培育效果受阻。