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鄂武商A(000501):消费承压收入放缓 控费效果较好

时间:2019-10-29    机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司披露三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入128.81 亿元,同比下降0.42%,归属净利润为8.18 亿元,同比增长4.52%,归属扣非净利润7.99亿元,同比增长3.28%,基本每股收益为1.07 元/股。单三季度公司实现营业收入40.06亿元,同比下降1.87%,归属净利润2.18亿元,同比增长5.78%,归属扣非净利润2.01 亿元,同比下降1.28%。

事件评论

由于终端需求承压,公司单三季度营收与扣非净利润同比均小幅下降。

2019 年前三季度公司营业收入同比下降0.42%,其中2019Q1/Q2/Q3同比增速分别为-1.81%、2.74%和-1.87%,单三季度公司营收同比下降主要由于行业终端需求承压,对应单三季度整体限额以上消费品增速环比二季度增速缩窄。2019 年单三季度公司综合毛利率水平为21.6%,同比下降0.59 个百分点;单三季度公司期间费用同比下降4.75%,其中公司销售费用同比下降5.16%,费用率同比下降0.41 个百分点至11.97%,管理费用同比下降3.1%,管理费用率同比下降0.02 个百分点至1.39%,公司整体控费效果较好,综合使得公司单三季度归属扣非净利润小幅下降1.28%。

梦时代广场项目积极推进,拟布局三四线微型购物中心有望打开成长。

梦时代广场重点项目设计和招商稳妥推进:1)室内乐园项目完成消防性能化报审图纸设计,推进主题包装、主题灯光照明深化设计,开展声学、音视频、标识系统等专项设计,冰雪乐园完成整体工程设计的结构与机电提资,全面启动施工图及各专项设计;2)完成七大主力品类为导向的两套平面布局方案,形成“奢华、时尚、亲子”三大核心区块,落实体验区重点项目的规划模型,与国际名品、化妆品、潮牌、运动等目标品牌明确合作意向。在此基础上,公司积极寻找并洽谈省内三四线城市微型购物中心网点,尝试性拓展下沉市场望打开新的成长空间。

投资建议:估值底部,物业基础夯实,新项目稳妥推进蓄势待发。梦时代广场项目积极推进,并与国际名品等明确合作意向,或开业后有望给公司的收入利润规模打开成长空间,预计公司2019-2021 年EPS 为1.43/1.39/1.25 元,估值处于历史底部区间,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移;

2. 梦时代项目建设进度低于预期,资金投入超出预期。